美聯儲大降息意味著什么 金融市場提振性如何？

當地時間15日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調至0-0.25%的超低水平，并啟動7000億美元量化寬松計劃。有媒體稱，這一利率區間實際上就是0利率。市場原本預計美聯儲會在本周的貨幣政策例會上再降息75個基點，到0.25%-0.5%區間。此前，美聯儲已于3月3日在緊急會議上降息50個基點，當時也是2008年金融危機以來首度緊急降息。《紐約時報》援引分析人士觀點稱，美聯儲此次降息表明他們正在變得激進，試圖用盡可能多的方式放松信貸，并且“快速、立即行動”。不只突然大幅度降息，還重啟了“量化寬松”政策，推出7000億美元量化寬松計劃。這一措施并不常見。2008年至2014年間，美聯儲曾3次實行大規模買進債券的“量化寬松”政策，以刺激經濟發展，擺脫金融危機。

在美聯儲再次緊急降息之后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟依舊強勁，但新冠疫情在全球蔓延，使得經濟增長面臨風險，因此需及時采取行動，來支持經濟穩定增長。鮑威爾表示，國外的疲弱會拖累美國的出口一段時間。疫情可能拖累今年的通脹表現。金融市場一些領域顯示出來受到壓力的跡象。美國銀行業強勁擁有較高資本水平、流動性，可以提供信貸。美聯儲因新冠病毒導致經濟增速放緩并嚴重破壞金融市場而緊急降息，這也得到了特朗普的肯定，特朗普在新聞發布會上表示，對美聯儲降息表示“非常開心”，市場應該對美聯儲的行動感到興奮。除此之外，他還一改此前對美聯儲的批判態度，對美聯儲此次緊急降息表示相當歡迎，更表示未來兩個月都不會再說鮑威爾壞話。

此次美聯儲放大招降息至0意味著什么，能否提振金融市場信心?對金屬市場也能產生多大的影響?SMM特別對業內人士進行了采訪：

宏觀：

東吳期貨研究所所長姜興春：新冠疫情擴大對全球經濟造成影響巨大，因此各國央行緊急啟動相對量化寬松貨幣政策，并且相應財政政策也會同步加碼。貨幣政策是相對直接的，有利于降低利率成本，給市場提供充足的流動性，但是不能解決經濟上的沖擊，因此邊際效應在下降。美國直接兩次降息后回到0-0.25區域，表明美國政府決心較大，也是預防自己經濟陷入衰退，也是干預危機的重大信號，但是金融市場理解為危機和衰退已經來臨，股指大幅下跌，黃金遭到拋售，這是短期系統性風險的沖擊。我們認為如果全球人類命運體加強合作、聯手抗疫、疫情后期得到較好控制的話，金融市場才會恢復理性，經濟也會回到低增長態勢!

中大期貨副總經理景川：美聯儲的貨幣政策在全球一體化的背景下早已經成為全球各國央行跟隨的特征之一，其中美元與非美利差是各國央行制定貨幣政策的主要參照。而目前美國再度QE和降息表明在新冠狀病毒爆發的情況下，全球經濟面臨重大打擊，同時11月前的美國大選需要有一個穩定的經濟環境，因此在美國引領下，各國紛紛加大貨幣寬松。短期內全球各個市場仍然會陷在恐慌當中，但全球的一致行動在一定程度上會緩解這種壓力。美國經濟的轉向已經在運行當中了，FED的貨幣政策會讓這種經濟疲弱得到一定的舒緩，但難以改變其經濟進入調整期的現狀。

銅：

東吳期貨張華偉：美聯儲在月初宣布降息50個基點以后， 15日再次突然大規模降息，將聯邦基金利率目標區間大幅下調至0-0.25%，同時宣布了7000億美元大規模的量化寬松計劃。但投資者擔心美聯儲的緊急措施仍然無法對沖新冠疫情對美國經濟的沖擊，市場恐慌情緒未得到緩解。中國央行在上周五宣布定向降準釋放長期資金5500億元。央行貨幣政策能夠應對市場流動性短缺和對總需求的巨大沖擊，但無法像財政政策一樣效果及時和有針對性。目前全球供應鏈受疫情沖擊，訂單萎縮，銅需求減弱。

基本面方面，上期所銅庫存上周達到38萬噸，逼近歷史高點，盡管國內銅冶煉廠生產恢復好于下游銅加工企業及終端需求，但預計仍將累庫。在全球低利率環境下，銅價跌至多年低位后刺激抄底資金進入市，銅價長期仍看好。本周建議關注各主要經濟體財政、貨幣政策新動向、全球疫情發展以及周一公布的中國前兩月投資、消費等數據。預計銅價在各國刺激政策推動下跌勢短期放緩，但能否企穩反彈依賴于全球疫情能否得到有效控制。操盤建議：觀望，下游逢低分批買入套保。

長安期貨屈亞娟：近日受疫情及原油價格戰的影響，全球金融市場巨震。為了應對疫情的沖擊，全球央行大寬松，美聯儲3月3日意外降息50個基點，又在3月議息會議前再次降息至零，并推出7000億美元量化寬松計劃;中國央行降準，釋放長期資金5500億元。總體來看，寬松貨幣政策對于市場信心有一定的帶動，不過仍需警惕“流動性陷阱”的風險，若釋放的資金未進入實體經濟，并帶動消費，那么政策的刺激效果將會有限。而若由疫情引發的經濟危機進一步確認，銅價仍將承壓。短期市場情緒易受到擾動，價格或將有反復，單邊多空均面臨較大風險。

華泰期貨李蘇橫：近期有多國進行降息，部分對沖銅市場負面預期，但疫情形勢未見逆轉，目前國外類似中國春節之后經歷，疫情沖擊會導致幾乎整體商品需求走弱，隨著中國以外疫情狀況的持續惡化，那么包括歐洲、除中國外的亞洲其他國家、歐洲、北美洲國家相加也同樣占據了50%以上的產銷量，因此若上述地區疫情無法得到有效控制，那伴隨著恐慌情緒的蔓延，銅價即便不再出現進一步的過大幅度的下挫，但是也同樣將會大概率維持偏弱盤整的格局。雖然當前價格已經接近銅精礦成本線，但不是追漲的好時機，同時需要關注原料的生產和運輸中斷可能會導致銅價短暫走強。

廣州期貨許克元：短期而言，海外疫情的控制效果仍是主導銅價的關鍵因素。盡管3月以來有10多個國家采取降息手段，但對銅價的刺激可能有限，資本市場整體聯動效應更加明顯。待后期疫情呈現好轉，各國經濟逐步恢復正常，伴隨著市場信心逐步恢復，全球逆周期調控政策效果將會有所顯現，如果與銅市基本面利好發生共振，屆時銅價交易邏輯將發生改變，反彈機會也會來臨。僅供參考。

鋁：

廣州期貨黎駿：降息預計短期對市場情緒有一定的提振，但是從基本面來看，依然偏空。雖然目前電解鋁企業虧損出現擴大，不利于企業的生產，對鋁價有一定的支撐，但國內庫存依然持續在累計，消費回暖還需要一定的時間，滬鋁上行動能有限。雖然疫情在國內逐步得到控制，但是在國外迅速蔓延，多個國家的城市宣布管制，對境外鋁的生產及消費都會造成影響。預計滬鋁、倫鋁繼續承壓運行，建議持續關注疫情控制進展。

華泰期貨：外盤方面，倫鋁主要受宏觀影響波動較大，目前OPEC對于暴跌油價的應對，各國政府對于疫情以及經濟下行壓力的各類刺激手段等宏觀因素成為短期影響鋁價的主要因素。預計下周在海外疫情尚未得到有效控制前，倫鋁仍上方承壓。國內方面，基本面上國內疫情仍尚未恢復，終端消費疲軟下下游企業開工恢復緩慢，社會鋁錠庫存周度仍為增加狀態，尚未出現明顯好轉，并不足以支撐鋁價，預計下周價格仍處于弱勢狀態。策略：單邊：謹慎偏空。跨期：觀望。跨市：鋁錠進口窗口接近打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。

銀河期貨：隨著國內疫情的逐漸平緩，防控政策的重心已經開始轉向復產復工。伴隨物流運輸的逐漸暢通，生產資料供應偏緊的局面將得到初步緩解，此前被動壓縮的氧化鋁產能也有望逐步恢復。但在電解鋁供應增速高于原料供應恢復的情況下，因供需錯配導致產業利潤向產業鏈上游轉移，并進一步擠壓中下游企業的生存空間。但以目前的虧損情況來看，尚難引發供應端的主動調整。并且在需求增量有限的情況下，市場的看漲信心還顯不足。因此在外圍宏觀環境徹底明朗之前，仍不建議進行追漲sha跌操作，繼續避險為宜。套利：伴隨國內疫情發展的逐漸緩和，終端需求的持續復蘇將給予壘庫一定的放緩預期。同時在后市消費修復的預期支撐下，月差方面也存在一定的收窄可能。但受近日外圍市場大幅下跌影響，隨著某大型企業頭寸的變動，月差變動再度擴大。在短期市場情緒修復之前，觀望為宜。

鉛：

金瑞期貨羅平：疫情海外擴散使得全球各國政府不得不采取緊急舉措維穩，中國央行上周五定向降準釋放流動性，周日美聯儲再度意外降息。倫鉛上周隨著庫存增長破位下跌，國內因再生鉛復產不及預期表現相對抗跌。我們不看好遠期鉛價，短期而言，市場矛盾點較多，宏觀風險不可避免波及鉛市，倫鉛近月結構坍塌擠倉風險下降，價格破位后打開下跌空間。而國內矛盾在再生復產不暢，政策救市舉措旨在提振市場信心恢復，限制了滬鉛跌幅。此外需注意的是，隨著下游需求增長放緩，未來供應向上恢復空間要大于下游需求回升空間，市場在現實與預期間交織運行。因此，我們預計短期鉛市將呈現內強外弱，近強遠弱格局。

鋅：

中信建投期貨：隨著海外疫情的持續發酵，市場恐慌情緒攀升，國際大宗商品市場集體承壓。在社會庫存持續增加，下游消費恢復速度偏緩的情況下，滬鋅再度承壓下挫，最低下探至15325元/噸，之后鋅價雖有小幅反彈，但價格重心總體再次下移。目前鋅精礦加工費環比有所下調，但冶煉廠利潤仍然較高，開工率維持高位，鋅錠供應端壓力較大。下游大型鍍鋅企業開工基本恢復正常，北方中小型企業開工較差。基本面整體仍呈現出供強需弱的局面，短期內鋅價承壓。后期關注礦山跟冶煉廠之間的價格博弈，TC加工費仍存下調可能。

金源期貨：上周鋅價低開后沖高回落。近期國內疫情影響基本結束，但海外疫情發酵以及原油價格戰帶來的宏觀不確定性因素影響資本市場，各國采取降息降準釋放流動性。從基本面來看，近期國內部分地區鋅精礦TC有下調，但目前整體仍然處于較高的水平，煉廠利潤較前期收窄至1300元/噸左右，整體看企業生產積極性尚可，產業鏈供應端壓力仍然較大。從消費端來看，下游企業基本全面復工，但受制于終端訂單未能完全恢復，同時隨著鋅價大幅下挫，下游提前透支了后續的部分才買量。進入3月，國內鋅錠累庫節奏放緩，當尚未迎來庫存拐點，滬鋅近弱遠強的格局有望延續。整體來看，目前宏觀情緒反復，而基本面預期較弱的鋅易成為風險對沖的空頭配置。不過當前鋅價已跌至國內高成本礦山的成本區，如果鋅價維持在低位，不排除礦山減產的可能。加之二季度國內消費的回歸預期不改，鋅價下方空間有限，謹慎追空。

金瑞期貨曾童：早上美聯儲緊急宣布降息并啟動QE，為市場提供流動性的同時又意味著當前經濟形勢確實令人堪憂，隨著疫情在全球的擴散，經濟體之間的經濟活動、物流活動將進一步受抑制;落地到鋅基本面，意味海外消費將進一步受打擊;我們認為疫情對于實際消費的影響更為深遠，因而可能在未來消費旺季上庫存仍不斷累庫，時間與程度都超過預期;基于這條邏輯，在供應未見更進一步收縮之前，我們保持中長期看空鋅價的觀點。可能隨著宏觀所帶來的反復而波動，預計近期倫鋅核心運行區域1900-2100美元/噸，滬鋅主力核心運行區域15000-17000元/噸。

鎳：

華泰期貨：上周精煉鎳現貨成交略有好轉，國內外庫存小幅下滑。受中國鎳礦需求下滑影響，菲律賓鎳礦價格有所松動，即期鎳礦計算鎳鐵成本小幅下移，加之印尼鎳鐵進口量持續攀升，國內鎳鐵價格再度下滑。當前鎳不銹鋼產業鏈僅鎳礦端仍維持一定利潤，其他環節基本上都陷入虧損，下游利空逐漸在向鎳礦端施壓，即便在中國鎳礦供應既定缺口的前提下，鎳礦價格也受到一定拖累。海外疫情仍在繼續惡化，市場對海外鎳需求悲觀預期不減，但周五中國降準提振市場情緒，且周末菲律賓北蘇里高省簽署3月18日到3月31日禁止任何船只進入的文件，或引發市場對鎳供應端關注。因當前菲律賓仍處于雨季期間，鎳礦出口量相對較小，菲律賓北蘇里高省簽署文件影響或有限，但需重點關注四月份以后的影響，若雨季結束后鎳礦供應依然受到限制，則中國鎳礦供應堪憂。疫情對鎳需求的影響可能一定程度已經在價格上反映，中國占全球鎳需求的一半，已經在陸續恢復;印尼和菲律賓鎳礦產量占全球40%以上，本周印尼和菲律賓的新增確診人數快速上升，若后期影響到鎳礦開采、加工或運輸，則疫情對鎳供應影響的邊際增量可能大于需求。鎳當下供需仍舊偏弱，但近期全球最主要的兩個鎳礦生產國菲律賓和印尼疫情局勢有所惡化，若菲律賓和印尼的鎳供應受到明顯影響，則鎳價可能因供應擔憂而出現階段性的彈升。

銀河期貨：當前市場恐慌情緒有所緩解，宏觀影響較大。2020年一季度，全球及國內范圍內，都將表現為供應過剩，但過剩幅度有所收窄，從而表現為盤面的拉鋸。廢不銹鋼比例的大幅下降導致短期鎳需求邊際有所改善，而供應端的印尼鎳鐵產線仍將密集增加，基本面利空格局不改，而短期菲律賓鎳礦主產區的禁運政策不定，短期建議觀望為主。關注鎳礦報價及鋼廠廢不銹鋼招標價的變化。套利：內外正套持有。廢不銹鋼比例抬升或者NPI供給增加，則對應的國內鎳過剩的程度或加劇，則待滬倫比值抬升后，內外正套反復持有。

金源期貨：上周鎳價走勢震蕩下跌，主要因素依然在于外圍市場。全球市場處于新冠疫情帶來的恐慌之中，在外圍市場紛紛下跌情況下，各國積極推出政策希望穩定市場，整體市場表現出劇烈波動的態勢，鎳價走勢也難以避免。上周進口紅土鎳礦主流報價基本持平。3月13日菲律賓紅土鎳礦1.5%(CIF)價格為均價35-38美元/濕噸。上周高鎳鐵價格小幅下跌，3月13日SMM高鎳生鐵(出廠價)為890-915元/鎳點，均價下跌5元/鎳點。基本面方面，目前國內鎳鐵生產還并未出現明顯下降，相反市場成交價格逐漸刷新鐵廠心理承受低位，成本支撐逐漸演變成虧損可承受線支撐。但是下游不銹鋼整體開工雖然環比有所回升，但是同比仍和去年有較大回落，同時不銹鋼下游高庫存情況沒有明顯緩解，未來將繼續拖累鎳價。值得關注的是，由于新冠疫情在菲律賓的發展，菲律賓北蘇里高禁止任何國家船只進入文件已簽署，這將對未來國內鎳礦進口產生影響。若4月份鎳礦依舊不能恢復正常的進口量，國內鎳生鐵廠鎳礦庫存將部分告罄。因此，整體來看，鎳價短期之內仍受需求拖累，價格維持弱勢，但是未來若供應出現問題，鎳價可能出現反彈。

華信期貨：周線級別為空頭趨勢，已跌破短期震蕩區間，目前CJL指標放量，持倉興趣走高，下方支撐10萬關口已跌破，或趨向前低95500。日線級別近期表現為盤整，今CJL指標放量，持倉興趣走低，期價低開低走，有回歸空頭趨勢的跡象。基本面持弱，現貨價格跌多漲少，庫存持續走高;技術面，周線級別表現為空，日線級別表現為寬幅震蕩，短期建議逢高放空，關注前低支撐。

國投安信期貨：上周倫鎳震蕩幅度加劇，周四大幅回落后，周五倫鎳大幅反彈，收回跌幅，振幅逾8%。消息顯示，受疫情影響，菲律賓北蘇里高地區18-31號期間禁止任何國家船只進入。該地區鎳礦產出占全國總產量35%左右。若該禁令延長，蘇里高地區雨季結束后我國鎳礦供應將面臨嚴重短缺。目前南蘇里高地區暫未發布禁令，繼續密切關注菲律賓方面動態。國內基本面表現仍然偏弱，宏觀方面突發消息頻出，目前行情存在較大不確定性，建議可暫離場觀望。

上海中期期貨：(上周)周五夜盤美元指數受避險推動上漲，倫鎳于12300美元/噸附近震蕩，截至3/13，LME庫存234384噸(+6)，上期所庫存31617噸(-1656)，上期所倉單31304噸(-275)。近期海外疫情范圍擴大，市場恐慌情緒主導市場。本周高鎳鐵報價890-925元/鎳點，環比上周持平，鎳鐵廠利潤陷入實質性虧損，但下游消費疲軟，預計后市還將弱勢運行。不銹鋼廠庫和社庫均有顯著增加，2月排產量下滑，將減少對原料鎳鐵和精煉鎳的需求。但也需關注，目前鎳鐵成本端支撐較強，而鎳價較鎳鐵的溢價也隨著春節期間外盤下跌而收窄，鎳價成本支撐漸顯。拉長時間來看，由于今年開始印尼全面實施禁礦，國內NPI存在缺口。綜合來看，雖然當前基本面較弱，但受益于成本和供應缺口預期，鎳價底部有一定的支撐，建議投資者可適當深度回調后買入。

黑色系：

東海期貨劉慧峰：短期來說黑色系的焦點后面我覺得還是在一個預期兌現，前面預期打的很足，那么進入到3月下旬甚至4月之后，就要看需求是不是像之前預期的那么好了。短期內個人認為成交恢復良好，庫存拐點這1-2周可能就出現，價格暫時不會跌太多。但是后面如果海外疫情持續發酵，中期就難說了。

美股分析：

國泰君安策略團隊認為：雖然美股上周五出現大幅反彈，但仍需要警惕美股的二次探底。原因有三：1、“流動性沖擊”是全球股市重挫的表因，美股仍然面臨六個未決的擔憂：對疫情的擔憂、對經濟的擔憂、Gig Economy的擔憂、對信用風險的擔憂、出清的擔憂、過高的降息預期的擔憂。2、美國疫情邊界尚未清晰。3、美國基本盤擔憂仍在，三駕馬車捉襟見肘。我們需要為新冠疫情二次沖擊早做準備。